◎港漂妈妈Uma（ID：umawong666） ◎作者| uma wong寻钱网
(*文章稍长，阅读需要10分钟）
前几天，看到同事们都在发这张——二季度最新银行一年期存款利率表。一年期存款利率降到了1%以下，正式进入了0字头时代。
才突然惊觉，我们70后、80后，乃至90后，所经历的整整一个加息时代，都已经成为了过去式了。
很多伴随了我们前半生的投资经验，在这个时候会开始失灵。比如“买房永远对，京沪永远涨”。
利率不会是所有变化产生的原因，但它是很多社会现象的底层原因。
利率走低，经济下行，赚钱辛苦，工资不涨，生育率也下降，年轻人连恋爱都不谈了。社会上赚快钱的坑蒙拐骗也多起来了。还有可怕的延迟退休，社保赖账。
车轱辘话大家都会说，但其实意义不大，除了增加恐慌和消极情绪，也没啥价值。
今天我们换一个角度，我们从数据层面，来看看我们的邻居日本，是怎么熬过他们的低息时代的。
数据来源说明：以下数据均来自World Bank、IMF、CEIC、Trading Economics、World Economics等，根据本人手工整理而成。因为年代久远，有部分有精准数据出处，有部分是推测数据，甚至来自新闻报道综合整理而成。
失落的30年其实是从降息开始
1990年，正是日本资产泡沫化最严重的时候。
但其实，一直被认为是造成日本衰落的元凶，美国摁头签下的《广场协议》，是在1985年签订的。日本签下《广场协议》后，被迫对日元在短时间内大幅度升值，但当时并没有造成日本的金融大震荡。
相反，因为日元升值，热钱涌入，反而带来了1985-1988这一段时间的繁荣。以日本东京市中心比较昂贵的公寓为例，单位平米价从1985年的100万日元左右，短短五年间，同地段房价翻了一倍，在1990年达到了220万日元每平米，直接翻了一番。
而真正的急转直下，其实从1990年日本意识到经济过热，主动用急速降息的方式降温操作开始。
1990年，日本紧急从6%的政策利率，降到4.5%，随后一路踩急刹车，仅用了五年时间，就把日本政策利率降到0字头，也就是我们目前现在的水平。
而参考中国的降息通道过程，我们还是要稳健得多。所以我们跟日本一些相似之处，但也不可一概而论。我们的降温操作是从2019年开始，用了七年的时间，降到了低息通道的入口。
数据来源：2025年2月18日《近期我国国债收益率 持续下行的原因及建议》，中银研究院
降息后的汇率走势
降息大家最关心的一个问题，也跟我们的海外资产配置高度相关，那就是：
降息了以后寻钱网，汇率到底会怎么走？
这里又有一个打破我们认知的事情。很多人会认为，汇率会是一个板上钉钉的，基本符合经济学原理的一个简单推理。
降息不可怕，放在世界范围内，去寻找利息高地，不就妥了吗？
很多朋友都是基于这个想法，开始研究汇率的。如果你开始在网上研究汇率，你就会发现，不管是经济学家，还是专业投顾，还是网上的野生专家，大家的结论不仅各不相同，甚至完全相反。
博主在这里不讲任何推理，流派，也不站任何的队。我们只看数据，以及分析背后的原因。
首先，日本在1990年到1995年这个紧急降息的通道中，汇率是同步走低，也就是日元升值的过程。
日本的广场协议签订于1985年，1985年到1990年持续升值，1990年日本宣布大幅降息，并开始走降息通道，此后5年，又继续走了五年的连续升值，一直到1995年。
在这个十年里，1990年是一个转折年，前五年虽然持续升值，但也推高了日元资产，特别是日本的房地产，达到历史顶峰。而在降息通道的五年（1990-1995年）里，日元进一步升值，但这个时候却不再是资金流入的态势，而是流出了。
流出的主力军就是日本的五大商社。
日元升值的前半段，1985-1990年，是以日本财团带头的海外并购潮，他们开始先知先觉地在海外买买买（当时汇率还非常便宜！），日本的海外并购达到4000亿美元，是当时世界上最大的对外直接投资国。其中最有名的，包括三菱地产以13.73亿美元收购洛克菲勒中心，索尼以34亿美元收购哥伦比亚电影公司等。
1990年开始，日本的楼市、股市，同步开始长达五年的急剧下挫和漫长的20年萧条期。1990-1995年期间的日元汇率倒是达到了历史最低点，此时的换汇成本是最低的，持有现金的普通人，依然有机会布局海外资产。
但可惜此时，大部分普通民众的资产都锁死在了日本的房产和股票里，根本就无力逃脱，只能眼看着资产灰飞烟灭。
所以，如果我们只看利率调整，是会觉得：日本在1990年的急剧降息决策很鲁莽。但现在回过头看。
被套牢的只是普通人而已。
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降息通道中的日本
1990-2025年的时间跨度太大，大家看数据也看得不那么清晰。那么我们着重看一下日本在降息通道中的这10年（1990-2000年）里，经济和社会面的主要变化是什么。
（1）汇率：先降后升
从1985年日元升值开始，到标志性的1990年日本央行突然降息，再到1995年，日元的汇率达到最低点。
从1995年开始，日本开始进入我们现在的0字头利率时代，汇率也开始从历史的最低点开始反弹。
起码看日元的这一段历程，我们可以看到，汇率并不是一个简单的经济强大就升值，经济下行就贬值的逻辑。它的影响因素其实很多，有被动的汇率调整寻钱网，也有主动的意图在内，单线思维真的行不通。
（2）出口：稳稳地保住了
看到出口数据，我们会能够稍微理解当时汇率折线走势的真正逻辑了。凸显了当时日元高位，主动贬值的主要原因——保出口。
在这10年里，只看日本的汇率的大走势，最终拿到的结果就是：在日本国内面临巨大资产泡沫的环境之下。日本的看似激进的降息和汇率操作，却神奇般地保住了日本的出口。
国内资产泡沫都烂在普通老百姓的锅里了，民怨沸腾先不管他们。但出口还是稳住了。比起内需外贸一起完蛋，至少保住了外贸，也算是棋高一着。
我在收集资料的过程中，都能看到大量文章评价这一段历史，都是批评日本央行之“暴力”降息。但看到这一组出口数据，我个人却觉得，日本当时还是有几分智慧在里面的，依然保住了他们的基本盘。
小日子，有点东西。
（3）房价：急跌之后是漫长的阴跌
房价的数据就不多说了，我们很多人都对这段历史耳熟能详。1990年，用降息的刺穿日本经济泡沫开始，日本的房价连降10年到2000年，然后在2000年以后，保持了将近20年的低位徘徊。
注：日本的房价历史数据，对标的是日本东京某核心地段约70平米左右公寓，根据Global Property Guide、Japan Property Central、Nikkei Asia等综合整理而成，仅供宏观面参考所用，不构成直接的买房建议。
超低利率的20年（2000-2021年）
本人在做marketing顾问的时代，就一直在读一位日本作家兼咨询顾问大前研一先生的书。他有一本《低欲望社会》，就从他一个战略咨询顾问，兼日本普通居民的角度，从宏观到微观，到具体的生活，和社会百态上，全面展示了日本的这种超低息时代是什么样子的。
大家感兴趣了自己买来翻翻。目前我们的社会也显露出一些相似之处：比如，低结婚率，低生育率，低就业率等等。
所以社会面的细节今天不多说，我在这里简要汇报一下数据面看到的结论。
（1）汇率：汇率有时候是政策工具
低利率时代的汇率依然有很大的波动。08年世界金融危机，日元成为避险资产，开始大幅升值。2012年安倍晋三上台，开始推行积极的宽松政策，刺激日元一路贬值。汇率在国家对抗阶段，它是战争的工具。在非对抗的阶段，更多的时候是国家政策的配套工具。
（2）房价：连跌20年后海外买家救场
日本房价从1995年直跌谷底，到2015年，整整20年，都是一个漫长的低位徘徊的状态。在近五年也就是2019-2025年间，才有了比较快的反弹。而这种反弹跟日元贬值又不无关系。
回顾一下，中国开始走上缓慢降息通道，正是开始于2019年。在2023年以后，我们也在媒体频繁看到中国人在日本买豪宅的新闻。在日本长达20年低欲望社会里，本地年轻人购房欲望和购房能力长期都在低位，外国人（其中较大比例的中国人）买房，推高了房价，是合理的。
（3）人口：一路萎缩
日本进入低息社会以后，新生人口也开始长年的下滑，从1990年繁荣时的高峰期每年120万新生人口，降到了2025年尾的70万新生人口。总和出生率（女性生育率）也是逐步走向低位。不生育的态势，在我们国家这两年也表现得非常明显，这一趋势估计会跟日本同步。
亮点：走出萧条的伟大托底
低息社会和低欲望社会，不管是从数据层面，还是从感官层面，给人的感觉都很不好，那我们还是说点有希望的事情。
但我们在前面分析日本1990年主动大幅降息刺穿经济泡沫这件事的时候，已经发现了，日本的五大商社，作为日本经济的命脉之一，在其中起到了非常重要的托底作用。
不仅是在1990年降息前，在日本经济最好的时候，如神来之笔，在美国买下了将近10%的资产，在随后的20年里（2000-2021年），也依然在大幅地进行海外投资。
在日本的海外投资目的地中，对美国的投资一直是占比最大的，在中国房地产的黄金十年，也是加大了对中国的投资，跟着我们中国的房地产吃了一波肉。
即便是在1995年汇率的巨幅波动里，日本的股票房产全面缩水，以三菱商社为首的五大商社，也是稳稳地拿住了历史营收的高点。
回忆前两个月前股神巴菲特谢幕演出中，反复提及的日本五大商社，他们除了有老爷子喜欢的避险资产，他们在过去三十年里，因为国内的长期萧条，不得不深度布局海外，其实也是一种深层次的避险能力。
在内需不够的情况下，我们也经常喊出海。中国有能力，有实力，有魄力触达海外市场的企业，太多了。
但是话又说回来，我们的低成本，价格战，强供应，这个三板斧，在目前全球萎缩的市场环境下，还好使不好使，真的难说。
日本长达三十年里，对海外市场的深耕，建立的一些品牌基础，都有着非常坚实的抗风险能力。以我们目前生活的城市吉隆坡来说，这两年比亚迪和吉利都在马来西亚打出了一定的市场份额，但目前路上看到的主要还是日系车。
日本的连锁零售，在吉隆坡也是遍地开花。包括我们十年前做非洲市场的时候，贫穷如非洲，也可以见到大量日本人投资的种植园、商超和遍地的日本二手车。
咱们中国人可以搞得过他们吗？当然可以。但我们是现在最难的时候才开始搞，而他们其实已经提前了三十年，在汇率成本最低的时候，慢慢悠悠地搞，并且深度辐射到了世界的每一个旮旯角落。
总结
最后，分析这些，对我们普通人的意义到底在哪里呢？除非你就在五大商社上班，否则这一切对咱们都没有意义。
第一，只要不是在1-3年内就被打平的利差，其实值得追逐。
第二，海外资产配置的意义，日本30年前就已经玩明白了。
第三，如果再来一次，一定要在最有钱的时候，保持现金，以及多样资产配置，而不是等到被套牢。
第四，汇率并不是简单粗暴的东升西降，你输我赢的直线逻辑，有时候你是战友，有时候你是韭菜。
第五，放眼世界，才是低息唯一的出路。如果全世界都低息，那咱就认怂。
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